8月8日晚间,联影医疗发布了首次公开发行股票并在科创板上市发行公告。公告显示,本次联影医疗拟公开发行新股1亿股,初始战Lüè配售发行数量5000万股,并将于8月10日申购。

  联影医疗是国内领先、全球少数掌握高端医学影像诊断产品、放射治疗产品及Shēng命科学仪器核心技术的医疗科技Qǐ业。

  赛道型行业龙头崛起 A股市场定Jià具备合Lǐ性

  此Cì联影Yī疗拟公开发行1亿股人民币普通Gǔ(行使超额配售选择权之前),Yuē占Fā行后公司Zǒng股本的12.13%。Mù资124.8亿Yuán,分别用于下一代产品研发、高端医疗影像设Bèi产业化基金、营销服务网络项目、信息化提升项目及补充流动资金等。

  发行公告显示,在剔Chú拟申购总量中最高报价部分后,发Xíng人和联席主承销商Zōng合考虑发行人合理投资价值、本次公开发行的股份数量、可比公司二级市场Gù值Shuǐ平、所属行业二Jí市场估值水平、市场情况、募集资金需求及承Xiāo风险等因素,协商确定本Cì发行价格Wèi 109.88元/股。联影Yī疗也将成为继迈瑞医疗(300760)之后,市值靠前的医疗器械巨头。

  业内分析人士认为,近年来联影Yī疗业绩稳步增长。技术、市场及政策带来的巨大发展空间,都将给联影医疗带来供给与需求端的共振。对短期内市ChǎngJǐ出的估值,该人士认为“赛道型的龙头企业,市场会给予合理的估值”。

  此前,国务院办公厅Yìn发《关于促进医药产业健康发展的指导意见》,明确指出要严格落实采Gòu法,Guó产医疗器械Néng够满足要求的,政府采购项目原则上须采购国产产品,逐步提高公立医疗机构国产设备配置水平。

  《“十四五”医疗装备产业发展Guī划》中,国家多部门重点提出将大力扶持诊断检验装备、治疗Zhuāng备、监护与生命支持装备、中医Zhěn疗装备、妇幼健康装备、保健康复装备、有源植介入器械等七大医疗器械领域。

  兴业证券(601377)分析Zhǐ出,Zài国家鼓励国产设备进口替代De大背景下,中国有Wàng迎来国产医疗设备繁荣的Xīn阶段,国产龙头企业将享有行业高速增长以及进口替代的双重红Lì。

  此外,信达证券研报指出,国内Rén均设备Bǎo有量距发达国家仍有差距,国家政策Gǔ励设备下沉,在需求与政策驱动下,国内市场规模有望Cóng2020年的537亿元增长至1100亿元。其中,高端 MR、高端 CT、PET/CT Děng市场将成Wèi主要的增长点。

  在技术突破、政策支持下,联影医疗有足够的实力参与市场Jìng争,国产替Dài趋势也将势不可挡。

  Shù据显示,2019年至2021年,联影医疗营收分别为29.79亿Yuán、57.61亿元、72.54亿元,收入复合增长率高达56.03%;净利润更是从2019年的亏损,一跃至2021年超14亿元。

  未来可期 高端影像设备国产替Dài市场规模将超700亿元

  民生证券研报显示,Zài市场Xū求及政策红利的双Lún驱动下,中国医学Yǐng像设备市场将持续增长,2020年市场规模已达到537.0亿元,预计2030年市场规模将接近1100亿元,年均复合增长率预计将达到7.3%,远高于全球同期的3.9%。

  具Tǐ而言,高端MR市场、高端CT、高端XR、高端分Zǐ影像等市场仍存在巨大的进口替代空Jiàn。Guó产品牌可通过技术创新掌Wò产品核心技Zhú,Yǐ实XiànWān道超车。招股书显示,联影医疗Gè产品线主要核心部件均实现自研自产,技术升级为提高市占率奠定了坚实基础。

  民生证券认为,高端MR市场仍为进口品牌占据主导,2020-2030年,中国MR市ChǎngCAGR高YúQuán球同期水平,存在较大发展空间,预计未来3.0T MR成为主要增长点。

  联影医Liáo已推出多款3.0T超导MR产Pǐn,uMR 770为国产首款自主研发的3.0T MR机型;uMR780搭载光梭成像技术平台,为国产首款融合压缩感知、并行成像、半傅里叶三大加速技术并实现0.5秒/期快速三Wéi动态高清成像的设备;uMR 790为GuóChǎn首款高性能科研型3.0T MR;uMR 890搭载高性能梯度系统,单轴场强和切换率分别达到120mT/m、200T/m/s,助力脑科学研究;uMR Omega为行业首款75cm 大孔径3.0T MR机型,支持Shǒu术导航功能和放疗定位功能,并能满足孕妇、超Zhòng人群等特Shū群体的诊疗需Qiú。

  在国内3.0T及以上MR设备市场中,联影医疗是唯一一家可与GPS(业内对全球医疗影像设Bèi巨头GE医疗、飞利浦、西门子医疗的统称)相竞争的国产企业,市场占有率排名第四。民生证券认为,联影医疗MR设备放量迅速,预计远期MR设备远期市场规模为366-563亿Yuán。

  高端CT市场同样存在巨大的国产品牌替代空间。数据显示,我国CT市场Guī模约172.7亿元,预计2030年将达到290.5亿元,CAGR约5.3%。其中,64排以上高端CT将会是国内市场的主要增长点。

  目前,联影医疗已先后推出16排至320排CT产品,包括国产首Kuǎn80排CT产PǐnuCT780和国产首款320排超高端CTChǎn品uCT960+。

  联影医疗即将开放申购 Guó产替代Shì场空间或超700亿元

  2020年,64排以下CT市场联影医疗市占Shuài第一,64Pǎi以上高端CT市场联影医疗也仅次于GPS。民生证券测算数据显示,预计联影医疗CT设备远期Shì场规模为140-234亿元。

  值得一提的是,联影医疗还是国内少数取得PET-CT产品Zhù册并实现整机量Chǎn的企业,同时Yě是目前业内少数几家能够设计和制造长ZhòuPET产品的企业。Gōng司独具创新的uEXPLORER 产品采用分布式采集与图像重建技Zhú、10倍数量级前端探测器模块符合同步技术、轴向无缝探测器及机Jià结构、超长Shì野PET系统物理校正技术以及超大行程、高刚度、形变一致的病床,可进行精准、定量的全身动态扫描。按2020年度国内新增台数口Jìng,公司PET-CT产Pǐn在国内新增市场占有率均排名第一。

  公司实力雄厚 创新能力、商业Huà能力双翼飞翔

  Lián影医疗高市值的BèiHòu,是国ChǎnPǐn牌在医疗影像设备行业的逐步崛起。近年来,无论是高端产品MRI、PET、CT等产品,还是中Dī端的基础医疗设备,国产品牌De受认可度已大幅提高,呈现出“创新能力从弱到强,重大产品从Wú到有,关键技术从低端到高端,应用环境从不佳到好转”的格局。

  创新能力的提升,离不开持续的研发投入。数据显示,2019年至2021年,联影医疗研发投入分别为6.9亿元、8.5亿元、10.48亿元,占营业收入比例分别高达 23.17%、14.76%和14.45%。

  巨大的研发投入铸就联影医疗技术壁垒。截至目前,联影医疗已获得授QuánFā明Zhuān利超过1700项,同时已攻克一系列关键技术,实现了PET数字光导探测器、MR超导磁体、MR梯度功率放大器、MR射频功率放大器、CT时空探测器、RTDuō叶光Zhà等全线高端Yī学影像及放疗产品核心部Jiàn的自主研发,核心部件自研比例业界领先。

  与此同时,联影医疗已证明自己技术攻关的能力,实现多个行业Shǒu款、国产首款研Fā成果落地,包括Total-body PET/CT、一体化PET/MR、320排超高端CT、一体化CT-linac直线加速Qì、超大孔径3.0T磁共振、3.0T MR、75cm大孔径3.0T超导磁体等创新成果,并且是国内唯一具有PET/MR研发能力并实现量产的企业。

  同时,联影医疗Jù备强大的商业Huà能力。对于创新型药械公司而言,作为市Chǎng新入Zhě,商业化初期最大的难题是Xiè决市场准入,通常都需要持续投入大额资金用于自建销售Tuán队和渠道,以叩开市场大门。一方面,联影医疗结合直销与经销模式,打造了覆盖境内外市场、从三甲医院至基层机构的多元化立体营销体系,已入驻近900家三甲医Yuàn,同时产品远销海外。另一方面Shù据显示,2018年,联影医疗销售费用率仅23.22%,甚至低于销售体系成熟的迈瑞医疗(23.28%)。此后,联Yǐng医疗销售费用率持续下降,至2021年,Lián影医疗销售费用率已降至14.19%。

  业内人士认为,国内医疗影像设备企业已从跟随式创新走向领跑式创新,Zhǐ要给予宽松的市场环境和足够Shí间,终Néng蚁群撼动大Xiàng。

  (Zé任编辑:权婷 )